与传统电子支付、私人加密货币、稳定币以及Libra相比，央行数字货币具有主权信用背书、可扩展性强、隐私性好、成本低交易快、清算风险低等多种优势。数字人民币具备这些优点，并在更高水准完成传统货币职能基础上，在可编程性与智能合约、跨境支付与助力人民币国际化方面具有良好应用前景。

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▍数字人民币是央行直接负债，与实物人民币共存，采取中心化管理、双层运营，定位零售型CBDC。

在未来经济金融中将扮演重要角色。为了理解数字人民币的底层逻辑，我们可以回溯历史，看私人加密货币、稳定币、Libra与央行数字货币是为了解决什么现实问题而诞生的，具有哪些优势。

▍为了解决传统的电子支付隐私性差、成本高、清算问题等多种缺点，加密货币尝试引入去中心化的区块链技术。

电子支付为了交易双方信任引入第三方中介背书，但这带来了上述问题。加密货币使用区块链，通过分布式记账规避这些问题。具有去中心化、匿名性、交易信任度高的优势。

▍但私人加密货币因此存在多种问题。

包括可扩展性差、交易成本高、互操作性差、新形式清算问题、新的隐私与安全问题、监管与合法问题、缺乏信用背书、价值不稳定。因此私人加密货币不是货币，只能是一类资产。

▍稳定币与Libra为了解决上述问题而出现，但结果并不理想。

稳定币尝试引入主权货币背书或算法调整供给保持币值稳定，但结果是在市场信心崩塌时这些尝试都无法奏效。Libra为了兼顾币值稳定、可扩展性、清算终结性采用了混合式架构，但其仍然因结构的多种底层逻辑矛盾而难堪大用。

▍在解决币值稳定、可扩展性、合法合规性、清算终结性等问题方面，主权信用背书的央行数字货币（CBDC）可以很好规避私人加密货币的这些缺陷，并将区块链技术优点补足于传统货币。

世界主流CBDC计划大多采用混合架构，央行-商业机构双层发行，重视可编程技术，与传统货币共存。

▍数字人民币在货币传统职能中表现优秀。

隐私保护性好，保证“可控匿名”，遵循小额匿名、大额依法可溯原则。采用了混合式架构而具备较好交易可扩展性。数字人民币通过机制设计与技术加持有效降低清算风险，并实现双离线交易。在反犯罪方面，可以做到与隐私保护平衡。

▍数字人民币具备可编程性，支持智能合约发展。

数字人民币兼容不影响货币功能的智能合约，可以按双方商定的规则条件自动支付。智能合约在2C、2B和公共服务的应用场景非常广泛。并且以此为基础，金融证券的可编程化与数字人民币、智能合约协同发展是未来数字经济发展可能的方向之一。

▍数字人民币适用于跨境结算，能够助力人民币国际化。

中国人民银行参与的多边央行数字货币桥项目（mBL）验证解决了当前跨境结算的清算风险、成本高时间慢、隐私性差等问题。并且在当下人民币国际化机会时间点可以发挥其技术优势，进一步助力人民币在国际结算中使用。

▍风险因素：

数字人民币推广进度不及预期；中美冲突激化，美国干预国际结算货币选择。

本文源自券商研报精选