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国金证券股份有限公司罗露近期对工业富联进行研究并发布了研究报告《AI优化产品结构，盈利改善明显》，本报告对工业富联给出买入评级，当前股价为22.82元。

工业富联(601138)
业绩简评
2023 年 8 月 8 日， 公司发布 23 年中报， 报告期内实现营收 2067.76亿元，同比下降 8.21%； 归母净利润 71.61 亿元，同比增长 4.21%；扣非归母净利润 75.36 亿元， 同比增加 18.27%。业绩基本符合预期。
经营分析
AI 优化产品结构，盈利能力显著提升。 Q2 单季度公司营收 1008.87亿元，同比下滑 16.07%，归母净利润达到 40.34 亿元，同比增长11.53%，盈利能力大幅提升。受到 AI 相关产品出货拉动，云计算服务器毛利率提升 25%，带动上半年整体毛利率较去年同期提升0.67PP，达到 7.17%。此外上半年营业利润率（3.7%）、净利润（3.5%）等盈利指标同比+0.4PP，均有明显改善。A IGC 带动硬件设备需求，公司持续研发前瞻布局。 AIGC 等增量应用拉动算力激增与网络扩容需求，通信设备方面， 公司出货的高速交换器及路由器主要应用于数据中心及运营商网络，上半年分别提升 70%/95%。 此外 400G 交换机出货快速增长， 800G 交换机已进入新产品导入阶段，预计下半年贡献营收， 并自 2024 年放量。云计算方面， 公司服务器出货量稳居全球首位， HGX 系列 AI 服务器已发展至第四代，并于今年开始为客户开发并量产 H100/800 服务器，可满足高性能训练和推理需求，同时和 CSP、品牌商研发液冷散热技术。
看好 AI 和数字经济持续赋予公司增长动能。 围绕数字经济主线，公司一方面强化高端智能制造+工业互联网的核心竞争力，同时拓宽大数据+机器人的业务版图。 根据 IDC 预测， 23 年全球高性能AI 服务器市场规模 248 亿美元、数据中心交换机市场 192 亿美元，公司与行业头部客户合作密切， 我们看好 AI 算力需求与网络升级拉动公司产品不断优化， 营收恢复正增长，盈利持续改善。
盈利预测与估值
我们预计公司23-25年归母净利润分别为226.1亿元、248.5亿元、278.7 亿元，对应 PE 分别为 21/19/17 倍，维持“买入”评级。
风险提示
新业务进展不及预期，毛利率持续下行风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券许英博研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.62%，其预测2023年度归属净利润为盈利236.88亿，根据现价换算的预测PE为20.28。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级11家；过去90天内机构目标均价为26.84。